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日信证券:暴跌市况不应一味悲观

2019-12-02 17:53:00来源:励志吧0次阅读

日信证券:暴跌市况不应一味悲观 2011-08-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

美国主权信用评级遭降级风暴,使亚太股市遭遇“黑色星期一”。

昨天A股市场开盘后便一路暴跌,沪综指相继跌破2600点和2500点关口,创下今年新低,盘中跌幅一度高达4.83%,也创下A股今年单日最大跌幅。截至收盘,上证指数报2526.82点,跌99.60点,跌3.79%;深证成指报11312.63点,跌389.13点,跌幅3.33%。恒指报20490.57点,跌482.11点,跌幅为2.17%;国企指数报11091.22点,跌343.37点。亚洲其他主要股市也都出现大幅下跌。

主要观点:

调降美债评级动摇金融产品定价体系。标准普尔下调美国主权债务评级,是市场暴跌的导火索。上周五收盘后,标准普尔将美国的主权债务评级从3A下调到AA+,评级展望负面,这是美国历史上首次失去3A的信用评级。

下调评级的直接后果是提高美国发债融资成本,导致资金撤出美国债券市场,以债券为主的金融产品面临重新定价过程,这个过程的结果就是市场风险偏好的改变。由于美国国债一项被认为是最安全的风险资产,其评级下调在根本上动摇了投资者对其他资产的投资偏好,转而寻找更加安全的金融资产,如黄金。可以看出,美国国债评级的变化,使得金融市场进入一场系统性价格重置的过程。

与此同时,金融市场的波动也加重了投资者对于经济基本面的担忧。

美国最新公布的PMI数据显示,美国7月份PMI为50.9%,创下24个月新低。如果美国经济无法改善,则三季度经济增速继续下滑基本可以确定。

而在提高债务上限之后,美国政府似乎没有拿出改变经济弱势运行的有力对策,如果美国选择了QE3,可能会对全球经济带来更大风险。中国也将面临更加严重的通胀压力。

暴跌反映了投资者情绪走向恐慌的事实。从国内情况来看,在前期指数破位的基础上,市场再度暴跌,表明投资者情绪已经走向恐慌。

三方面原因共同导致了恐慌情绪的出现:第一,央行再次强调把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务,保持必要的政策力度,投资者对政策的良性预期落空;第二,邻近数据公布,市场对于7月份CPI表现预期悲观;第三,更为关键的因素在于,市场对未来经济运行趋势的预判走向悲观。国内经济下滑趋势仍在延续,政策紧缩与投资放缓预期意味着目前经济基本面还没有见底企稳的信号出现,而国际上欧洲债务危机、美国经济疲弱,更削弱了出口对经济增长的驱动力。内忧外患之下,市场似乎没有看多做多的理由。

预期修正将引领反弹。在恐慌的市场环境里,任何负面信息都可能被市场延伸放大,不过我们认为通胀形势、实体经济等可能并没有市场预期那么悲观。

通胀方面,虽然物价水平高位震荡难以改变,但CPI指数继续冲高可能性已经不大,我们仍然认为7月份CPI超出前月6.4%的可能性不大,一旦CPI表现符合预期或者低于预期,就可能成为市场重新向上的动力。

从经济基本面来看,最新PMI数据显示经济增速继续下滑的现实,但新订单指数明显反弹,产成品库存加速消化,也显示经济去库存过程在加速进行,国内经济运行相对稳定,并没有明显“硬着陆”迹象出现。海外因素短期明显提高了投资者规避风险的情绪,但中期来看,外围经济疲弱不振恰是我国改变原有经济结构实现产业升级的良好契机,同时也有利于我国政策调控和经济发展走向良性有序化。

市场急速下跌是风险快速释放的过程,经济减速伴随通胀回落是未来市场运行的主要宏观背景,国内经济面整体风险不宜过分高估。虽然流动性紧张仍将明显制约行情发展力度,但结构化行情仍将继续。

2600点下方不宜过度悲观。考虑到内外部市场情绪依然悲观,欧洲债务问题仍在发酵之中,市场运行整体压力依然较大。但我们认为,市场震荡寻底的周期特征没有改变,指数向下的空间相对有限。目前中国股市的整体估值处于历史底部区域,欧洲债务危机的冲击力并不会超过08年,考虑到政策逆周期调控的必要性和前瞻性,我们认为,短期物价压力趋缓将为政策关注增长打开空间,也将成为市场修复性上涨的重要动力。悲观的市场中,正在孕育向上的希望。

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