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长江证券:央行的先手棋

2019-10-09 17:49:50来源:励志吧0次阅读

长江证券:央行的先手棋 2014-0 -17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

人民币兑美元汇率波幅再度扩大央行宣布,自 月17日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%,此外,外汇指定银行为客户提供的当日美元现汇最高卖出价与最低买入差价不超过当日汇率中间价的幅度,由2%扩大至 %。

未免重蹈去年覆辙去年由于上半年热钱大规模流动,因而积累了大量不确定性,在6月美国国债收益率提升后,累积的热钱快速流出,从而导致了国内利率的短期飙升。为了防止这种情况的发生,央行先是对汇率进行调控,而后又要加强汇率的波幅区间,从而促进双向波动的预期形成,进而防止热钱一边倒地流入。

经济弱势年份需要货币政策的独立性汇率改革最大的意义在于解决不可能三角中的政策独立性问题。中国原本具有“固定汇率——资本管制——独立货币政策”的货币政策组合。但是近期可以观察到的是热钱流动的愈演愈烈,这导致了资本开始出现加速流动的趋向,加之对于汇率的管制仍然存在,这就令货币政策的独立性无法维持。

今年经济形式很可能不容乐观,这需要货币政策不受海外干扰,因此通过汇率波幅的放开来获得政策的独立性就很重要。

汇改是金融改革的延续人民币国际化的前提条件包括汇率定价的合理化和货币的可兑换性。要使人民币成为广泛接受的货币,首先需要人民币具有较高的可兑换性,这样才能够实现使用和储备的便利性。同时,为了降低持有人民币的不确定性风险,人民币的定价必须较为合理。显然,汇率波动幅度的放开,是金融改革与人民币国际化的重要一环。

主要观点1)汇率波幅扩大,延续了本届政府在金融领域推动改革的思路;2)从今年的政策目标来看,扩大人民币兑美元波幅和之前的汇率调控,都是为了调整汇率预期,扭转热钱流入态势,以防后续海外冲击下的资本流出,以免重蹈去年的覆辙; )短期外资流入可能会有所减缓,流动性环比可能略有收紧,但是未来出现外资大幅流出的概率降低;4)汇率波动幅度的放开,有利于货币政策独立性的提升,尤其是在今年经济可能加速下行的背景下;5)长期来看,汇改的推进将会进一步改进要素配置的效率,并促进产业结构的进一步升级。

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