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高华证券:硬/软数据表现分化

2019-10-09 19:19:39来源:励志吧0次阅读

高华证券:硬/软数据表现分化 2011-08-31 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

硬/软数据表现分化美国经济是在加速增长,还是有所放缓?这取决于你从何种角度加以解读。一方面,许多“硬性”经济指标,例如工业生产、耐用品订单和零售数据近期表现好于预期。而另一方面,许多调查指标却显著恶化。

我们认为导致硬数据和软数据表现分化的原因可能有以下三点。第一,这些数据采自不同的时间段:近期调查数据为8月份数据,而大部分硬指标则为7月份数据。这一区别非常关键,因为众多迹象显示,7月末和8月初市场信心转为负面而且金融市场大幅受挫。第二,当前的硬数据可能仍面临修正。第三,在衰退和早期复苏阶段,软数据可能因扩散指数偏差而受影响。总而言之,我们认为高度关注软性指标是明智之举,因为这些指标时效性强、未经修正,而且往往具备一定的前瞻性。

债务上限辩论显然可能会对消费信心带来短暂影响,但居民支出或许不会因此立即缩减。此外,几项居民信心指标近期回升,而且8月末制造业调查数据也略有改善。截至目前,我们认为最新数据与增长放缓但并未衰退的经济状况相符。

随着9月初软数据的发布以及未来两周一些硬指标的出炉,我们将能够更好地了解经济增长的放缓程度。

美国经济是在加速增长,还是有所放缓?这取决于你从何种角度加以解读。一方面,许多“硬性”经济指标,例如工业生产、耐用品订单和零售数据近期表现好于预期。在近期稳健的消费支出数据公布后,三季度GDP增速目前仍好于预测的1.0%(季环比折年增速)。另一方面,许多调查指标(如消费信心指数),以及大部分地区制造业调查指数却显著恶化。少数软性指标已与历史上的衰退水平相符。解释软硬数据表现截然相反的原因对评估短期经济前景而言似乎颇为重要。

硬数据和软数据表现分化似乎确实存在,实际上在2008年至2009年的经济衰退和近期复苏期间却极为常见。下表显示了我们当前活动指数(CAI)中这两类数据的差异。截至7月份,“软性”CAI指标(仅包括调查指标)仅为0.4%,而且从8月份可获得的数据来看,该指标很有可能会下滑(我们将在周五就业数据公布后提供8月份的CAI数据)。相反,“硬性”CAI指标(因波动性较高,我们取该指标的三个月平均值)与7月份2.4%的总体增速相符。这些指标在衰退期间和之后的表现也有很大的不同,硬CAI指标呈更明显的V型走势。硬/软数据的差异也不是所有情况下都存在。例如,芝加哥采购经理人指数仍位于较高水平(这一水平在历史上对应3%左右的GDP增速)。然而其它许多指标显示这种对应关系是存在的。

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